长协煤价后火电利润恢复 火电板块面临重估

在欧洲能源危机愈演愈烈的情况下，有关部分欧洲国家电价上涨10倍的消息引发了国人的强烈关注。而在二级市场上，A股电力板块最近也在频频逆势上涨，尤其是火电作为国内电力“压舱石”的作用愈发受到重视。 

9月6日，电力股迎来普涨行情，文山电力一字板涨停，华电国际、华能国际、晋控电力等个股跟涨。截至收盘，同花顺电力板块大涨2.67%。个股方面，文山电力、晋控电力两只个股涨停，华电国际大涨7.68%，甘肃电投、西昌电力涨幅超过5%。 

上半年申万火电三级指数30家成分股中，上半年共有17家归母净利润为正，其中盈利绝对值前三位为国电电力、华电国际、大唐发电。五一后煤电市场实施长协煤价，火电公司利润明显开始恢复。 

中信建投分析师表示，随着长协煤政策稳步推行及用电需求逐步回暖，火电3季度表现有望环比持续改善。银河证券认为，303 号文正式执行三个多月以来，国家及地方不断加大煤炭中长期合同签约履约监管，预计火电企业燃料成本有望下降，火电盈利有望企稳回升。 

火电迎来政策暖风 

今年上半年，在煤价高企的背景之下，火电企业盈利状况普遍不佳。数据显示，燃煤成本所占火电厂运营成本比例高达70%，火电企业经营业绩承压明显。像上半年亏损的上海电力，煤炭价格达到惊人的1400多元一吨。 

据财经网统计，五大发电集团旗下上市公司 2022 年上半年共实现净利润31.9 亿元，去年同期这一数据为120.02 亿元。其中，华能国际2022 年上半年亏损金额高达 30 亿元。 

煤炭价格疯涨，严重影响火电的利润，而且提高了全社会经济运行的成本。 

2月以来，国家发改委好已经先后出台《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》（“303号文”）303号文、4号公告、进口替代补签以及574号文换签补签等宏观调控措施，对市场秩序进行整顿。引导煤炭价格在合理区间运行。 

发改委提出，发电供热企业必须跟煤炭公司100%签订长协;运输环节不能随便加价，不得通过捆绑销售现货等方式变相提价。发改委拨付500亿元新能源补贴、注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。 

国家发改委发布的煤炭长协价格新机制已经于5月1日正式执行。该机制设定了重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间，其中山西地区热值5500千卡的煤炭价格合理区间为370-570元/吨，陕西为320-520元/吨，蒙西为260-460元/吨，蒙东地区热值3500千卡的煤价合理区间为200-300元/吨。 

有业内专家对财经网表示，相比千元每吨的市场价格，长协煤价格优惠幅度约在20~40%之间。随着国家保供政策的逐步落实，火电企业的经营业绩或将会逐步改善。 

9月5日，华电国际在业绩说明会上表示，目前公司长协煤覆盖率约为80%。80%覆盖率是已签署的长协煤炭合同量占全年预计总用煤量的比例。公司运营最大成本就是燃料成本，煤炭价格下跌有利于降低公司运营成本，进而迎来经营业绩的改善。 

此前的中报数据显示，2022年上半年，华电国际实现营业总收入495.45亿元，同比下降9%；实现净利润16.45亿元，同比下降51.2%。分业务来看，公司煤电板块利润总额亏损5.9亿元，燃气板块利润总额亏损1.65亿元，水电板块利润总额盈利19万元。 

火电股重估 

根据美国历史，一个国家，粗钢产量见顶20年后，电力需求才会见顶。目前我国刚刚出现粗钢见顶，也就是电力需求还要20年才能见顶。 

相比国外的电力公司，美国的火电公司估值基本在16到30倍左右，市净率基本在两倍。而目前国内的火电公司，市净率基本在0.5倍左右。长期看，我国电力需求还有上涨空间，行业理应取得更好的估值。 

广发证券认为，火电股有望在未来2-3年内被重估。受益于长协煤比例提升，火电基础营利能力持续改善，而电价改革预期将带来调峰、消纳属性被市场充分挖掘。在此背景下，华电国际、华能国际、国电电力等国性的火电龙头公司及区域龙头企业皖能电力、宝新能源等个股值得重点关注。